中国化工收购先正达所需资金基本落定。据SEC近日披露的交易文件，中国银行、国新控股、摩根斯坦利、兴业银行为交易提供了股权融资，中信银行和汇丰银行牵头银团贷款，中国化工亦拿出了部分自有资金。

  交易文件经过多次更新。截至目前，中国化工收购瑞士农化公司先正达的交易总价，从此前的约430亿美元变更为将近440亿美元，包括收购先正达的普通股和ADS的对价、相关交易费用和开销。

  资金来源亦与早前披露的融资结构有了极大的调整。中国化工集团在其子公司中国化工农化公司（CNAC）之下，设置了6层特殊目的主体（SPV）为收购标的进行融资。第二层SPV为中信银行提供的银团授信，规模为125亿美元，参团银行包括中信银行、兴业银行、浦发银行、法国巴黎银行（BNP Paribas）、法国东方汇理银行（Crédit Agricole Corporate and Investment Bank）、瑞信（Credit Suisse AG）、Natixis、裕信银行（Unicredit Bank）、荷兰合作银行（Rabobank）。

  中国银行向第三层SPV提供100亿美元的永久债券（perpetual bonds），此外，第三层SPV获得的股权融资还包括兴业银行提供的10亿美元永久债券，以及摩根斯坦利（Morgan Stanley）提供20亿美元、2020年到期、利率为5%的可转换优先股（ convertible preference shares）。永久债券是一种不规定本金返还期限，可以无限期地按期取得利息的债券，利息一般高于浮动利息，作为股利在税后支付，故永久债券的权益可视作股权。

  中国化工的自有资金在第四层SPV出现，由中国化工农化公司（CNAC）、中国化工农化国际（CNAC International）自筹50亿美元。这层SPV还有国务院国资委下属的投资平台公司国新控股（China Reform Holding）提供的70亿美元的永久债。

  汇丰银行为最后一层SPV（CNAC Saturn （NL））提供68.12亿美元的贷款授信，参团银行包括汇丰、瑞信、荷兰合作银行、裕信银行。

  在此前的融资结构中，中信银行和汇丰银行拟分别提供300亿美元和150亿美元的银团授信，中国化工方面并无自有资金安排。（详细报道见《先正达并购博弈》）后因评级机构和监管机构对于收购贷款杠杆比例的要求，中信曾设立一支名为Fen Xin Jian Da的基金为收购提供50亿美元的资本金，又在获得其他融资来源之后取消了与该基金签订的合同，并减少了中信和汇丰的授信规模。

  综上，中国化工为收购先正达进行的股权融资规模为250亿美元，其中国新控股、中行和兴业银行提供的永续债，借款主体在10年后有赎回的选择权；获得的贷款总额则为193亿美元。

  至此，这笔中国企业海外并购金额最大的交易，在历时一年多的长跑后终于接近尾声。目前，中国化工收购先正达的交易已经获得中国商务部、美国外国投资委员会（CFIUS）的批准，以及美国联邦贸易委员会（FTC）和欧盟委员会的有条件批准，要求中国化工剥离部分在美国和欧洲的农药资产。

  中国化工目前负债水平仍处于较高水平，截至2017年第一季度，集团总负债3057.9亿元，负债率为80.9%，中国化工农化总公司的负债率为82%。上述高杠杆的收购将进一步让公司的债务承压。《中国化工集团公司2017年第三期超短融募集书》中称：“公司资产负债率水平较高、债务负担较重，资产负债率高于行业平均水平，这在一定程度上削弱了公司长期偿债能力， 同时也影响公司继续债务融资的空间。”